Liquidità di gruppo: il vantaggio del Cash Pooling

Uno dei paradossi che incontro più frequentemente nell’analisi dei gruppi societari riguarda la gestione della liquidità.

È una situazione apparentemente normale, tanto da essere spesso considerata inevitabile. Una società dispone di un conto corrente con centinaia di migliaia di euro inutilizzati, mentre un’altra società dello stesso gruppo ricorre abitualmente agli affidamenti bancari per finanziare il capitale circolante, sostenendo interessi passivi che incidono sul conto economico. Entrambe appartengono allo stesso imprenditore, condividono gli stessi obiettivi strategici e, non di rado, operano persino nello stesso mercato. Eppure il denaro disponibile in una società rimane fermo, mentre l’altra continua ad acquistare liquidità dal sistema bancario.

Dal punto di vista giuridico non esiste alcuna anomalia. Ogni società è un soggetto autonomo, con un proprio patrimonio, una propria tesoreria e una propria gestione finanziaria.

Dal punto di vista manageriale, però, la situazione è profondamente diversa.

Il gruppo, nel suo complesso, possiede già la liquidità di cui ha bisogno, ma non è in grado di utilizzarla nel modo più efficiente.

È proprio questa considerazione che ha portato, negli anni, alla diffusione del Cash Pooling, uno strumento che viene spesso descritto come un sistema di tesoreria accentrata ma che, in realtà, rappresenta qualcosa di molto più importante. Il suo vero obiettivo non è trasferire denaro tra società, bensì trasformare la gestione finanziaria di un gruppo da una somma di decisioni autonome ad un’unica strategia coordinata. La prassi individua proprio nella gestione unitaria della tesoreria la finalità principale del cash pooling, consentendo di compensare eccedenze e fabbisogni finanziari all’interno del gruppo e ridurre il ricorso al credito esterno.

Questa differenza, apparentemente solo terminologica, modifica completamente il modo di guardare alla liquidità.

Molti imprenditori sono abituati a valutare la disponibilità finanziaria osservando il saldo del conto corrente della singola società. È un approccio naturale, perché coincide con l’impostazione giuridica dell’impresa. Tuttavia, quando le società appartengono allo stesso gruppo, continuare a ragionare in questo modo rischia di generare inefficienze che diventano sempre più evidenti con l’aumentare della complessità organizzativa.

Immaginiamo, ad esempio, un gruppo composto da tre società.

La prima opera nel settore immobiliare e genera costantemente importanti disponibilità liquide che rimangono depositate sul conto corrente in attesa di nuove opportunità di investimento.

La seconda è una società commerciale in forte espansione che finanzia continuamente il proprio magazzino ricorrendo alle linee di credito bancarie.

La terza è una società di servizi che presenta una situazione finanziaria sostanzialmente equilibrata e non manifesta particolari esigenze di cassa.

Analizzando singolarmente i tre bilanci potremmo concludere che ogni società stia gestendo correttamente la propria tesoreria. Se, però, osserviamo il gruppo nel suo insieme, emerge immediatamente un’altra realtà: una società paga interessi per ottenere una risorsa che il gruppo possiede già al proprio interno.

È proprio in questo momento che il Cash Pooling assume il suo significato più autentico.

Non si tratta semplicemente di accentrare i conti correnti presso un’unica banca o di automatizzare alcuni bonifici. Si tratta di modificare il principio con cui viene gestita la liquidità. L’obiettivo diventa quello di considerare il denaro disponibile come un patrimonio finanziario comune, da allocare temporaneamente dove produce il maggiore valore economico.

Questo approccio produce effetti che vanno ben oltre il semplice risparmio degli interessi passivi.

Naturalmente la riduzione degli oneri finanziari rappresenta uno dei benefici più immediati. Se il gruppo riesce a finanziare internamente parte del proprio fabbisogno, il ricorso al credito bancario diminuisce e, di conseguenza, si riducono anche i relativi costi. Sarebbe però riduttivo fermarsi a questo aspetto.

Il vero vantaggio del Cash Pooling è di natura manageriale.

Una tesoreria centralizzata consente all’imprenditore di conoscere quotidianamente la reale posizione finanziaria dell’intero gruppo, di pianificare con maggiore precisione gli investimenti, di programmare i fabbisogni di liquidità e di negoziare con il sistema bancario da una posizione di forza, presentando una visione consolidata anziché frammentata delle disponibilità finanziarie.

In altre parole, il Cash Pooling non migliora soltanto la gestione della liquidità.

Migliora la qualità delle decisioni.

Ed è proprio questo l’aspetto che viene spesso sottovalutato.

Molti imprenditori immaginano il Cash Pooling come un prodotto bancario. In realtà è soprattutto un modello organizzativo. La banca mette a disposizione gli strumenti operativi, ma il successo del sistema dipende quasi esclusivamente dalle regole che il gruppo si dà internamente.

Chi decide quanta liquidità può essere utilizzata? Con quali criteri vengono remunerate le società che mettono a disposizione le proprie eccedenze? Quali limiti vengono fissati per evitare che una società finanzi sistematicamente le altre, compromettendo il proprio equilibrio finanziario? Quali controlli devono essere effettuati per garantire che ogni operazione rispetti il principio della corretta gestione societaria?

Sono domande che precedono qualsiasi scelta tecnica.

Ed è proprio qui che il Cash Pooling mostra tutta la propria complessità.

Ogni trasferimento di liquidità tra società appartenenti allo stesso gruppo genera infatti rapporti di credito e debito infragruppo che devono essere adeguatamente regolamentati. Non è sufficiente spostare denaro da un conto corrente all’altro. Occorre disciplinare contrattualmente le modalità di funzionamento del sistema, definire criteri oggettivi per la determinazione degli interessi, garantire la tracciabilità delle operazioni e verificare che ogni società partecipante continui ad operare nel proprio interesse, evitando che la gestione accentrata della tesoreria favorisca alcune società a discapito di altre. La Fondazione Nazionale dei Commercialisti evidenzia proprio come la corretta implementazione del Cash Pooling richieda una rigorosa disciplina contrattuale, contabile e di governance, oltre al rispetto delle regole civilistiche in materia di direzione e coordinamento.

È per questo motivo che considero il Cash Pooling uno degli strumenti più interessanti ma anche più delicati nella gestione di un gruppo societario.

In definitiva, la domanda che un imprenditore dovrebbe porsi non è se il proprio gruppo disponga di sufficiente liquidità.

La domanda realmente importante è un’altra.

Se osservassi oggi tutte le società del mio gruppo come se fossero un’unica impresa, la distribuzione della liquidità sarebbe ancora la stessa?

Molto spesso è proprio dalla risposta a questa domanda che nasce l’esigenza di progettare un sistema di Cash Pooling.